por Jacques Sapir , economista francés
« Los países europeos se enfrentan a una elección: O muere la Unión Europea (UE) o se disuelve la zona del euro. Si se persiste en la política actual, la zona euro y la UE con ella, entra en una recesión, y luego una depresión a largo plazo.»
El esquema propuesto, conjuntamente con los gobiernos de la zona euro, tienen dos componentes: por un lado, el BCE incrementaría sus compras de deuda soberana de los países en dificultades en el mercado secundario, una política que se describe como «no convencionales «en virtud de las disposiciones del Tratado de Maastricht,o por el contrario, el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF) y su sucesor, el Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM) compra directamente títulos de la deuda soberana en el mercado primario.
Tengan en cuenta la declaración de Mario Draghi, al pie de la letra y verán cuáles serían las consecuencias en el corto y mediano plazo. También hay que preguntarse si el BCE realmente quiere salvar la moneda única.
I. Las consecuencias de una acción directa del Banco Central
Suponiendo que el BCE puede lanzar o encontrar un compromiso legal para la recompra de la deuda soberana de los países masivo en crisis, ¿que pasaría?
Desembolsar alrededor de 1000 millones de euros
Primero deberá evaluar la cantidad que el BCE debería pagar. En España, el gobierno de Mariano Rajoy ha reconocido que las necesidades se estiman en 300 millones de euros hasta finales de 2012.Lo hecho por este país no se puede negar a los demás. Grecia, necesita recursos estimados de 60 a 80 billion de euros. Italia también es un «cliente» potencial, cuyos requisitos cuantitativos (la fecha de la transacción) son entre 500 y 700 millones de dólares. Se trata de 860 a 1 080 mil millones de la deuda soberana que el BCE debe comprar en un tiempo relativamente corto (menos de 6 meses).
Estos recursos no son imposibles de movilizar, pero no son menos importantes.Representan entre 3 y 4 veces la cantidad de compras de títulos públicos realizadas por el BCE desde el inicio de la crisis. Esto representan un salto cualitativo y no sólo de cantidad.
¿ Recapitalización del Banco Central Europeo?
El impacto en el balance del BCE sería considerable. Al parecer, entre 1.071 (860 + 211 ya están en el balance general) y 2.91 1 (1 080 + 211 ya está en el balance) millones de dólares en títulos públicos. Es de suponer que entre un tercio y la mitad de estos títulos no serán reembolsables dentro de los fallos calculados.
El BCE debe admitir que ha creado dinero ex nihilo o debe pedir dinero a los Estados para recapitalizar la zona del euro entre 330 y 650 euros millones de dólares.
¿Qué pasa con la aceptabilidad política de este gasto por los Estados?
El tema de la creación de dinero ex nihilo no es la inflación (de uso frecuente), pero sí el actual marco legal; la compatibilidad del funcionamiento del BCE con la Constitución alemana. El Bundesbank prohibe hacer este tipo de creación de dinero. Por tanto para resolver esta recapitalización debe cambiar la Constitución alemana , lo que plantea problemas políticos de una magnitud mayor. En el caso de Francia, la contribución podría ser de entre 70 y 140 millones de euros.
¿ Crisis de liquidez o crisis de competitividad?
A menudo se argumenta que la intervención resolvería la crisis del euro.Pero la crisis de liquidez se debe a la crisis de la competitividad. Es esta última es la que provoca el aumento de las tasas de interés y la crisis de liquidez. En este aspecto el BCE no puede hacer nada. La permanencia de la crisis de la competitividad es inevitable y será la causa de la reaparición de la crisis de liquidez.
Además y a pesar que el BCE ha realizado la primera amortización de la deuda en el mercado secundario, ninguno de los países que se han beneficiado de estas operaciones la han devuelto a los mercados financieros.
Por lo tanto, lo que debe resolver, de forma permanente, Grecia, Portugal, Irlanda, España e Italia es tal vez recurrir a la capacidad de financiación del BCE.
Los importes indicados en el mediano plazo sería aún más significativo que los mencionados anteriormente, y podría alcanzar entre 2 000 y 5000 mil millones de euros.
Un diagnóstico equivocado.
La hipotética política del BCE que nos imaginamos aquí ilustra un importante error de diagnóstico sobre la crisis en la zona euro.
Esta crisis no es una crisis de deuda soberana!
Se trata de una crisis de competitividad en relación con las estructuras económicas y demográficas de los heterogéneos países de la zona euro, exacerbadas por el funcionamiento diario de la moneda única.
El euro provoca un crecimiento muy lento en algunos países (Italia, Portugal y, en menor medida, Francia) y la desindustrialización acelerada en otros países (Irlanda, Portugal, España, Grecia e incluso Francia). Con el estallido de la «burbuja» de las tasas de interés, históricamente bajas desde 2002 a 2008, estos dos fenómenos se han traducido en un aumento de la deuda soberana en los países afectados.
¿ Resolver el síntoma – la crisis de la deuda – o agravar la enfermedad?
Las actuales políticas que tratan de resolver la crisis empeorará la situación: hay países que se sumergirán en una recesión – o incluso depresión – lo que significa que se reducen los ingresos fiscales y aumenta significativamente el desempleo.
Si queremos abordar la raíz del problema, a saber, la crisis de la competitividad, es necesario medir la importancia de los países afectados y los costos de transferencia.
En realidad la implementación de una política «no convencional» por el BCE es posible, pero se trata de un cambio cualitativo cuyas consecuencias no fueron calculadas y no aportan una solución a la crisis en la zona euro.
La única perspectiva que ofrece esta política es la instalación de una crisis de a largo plazo.
II. La crisis de la competitividad va a estallar en el euro o de la UE
El BCE no tiene el poder para resolver la crisis del euro. Incluso con estas acciones combinadas de los Estados miembros no hay solución. Europa va a explotar después de una «década perdida», como la de la Gran Depresión o la zona euro se disolverá.
Las políticas Impasse de deflación de los salarios
La crisis de competitividad se refleja en el saldo de los países con déficit comercial (excepto Alemania) y el aumento de la cantidad de la cuenta de destino, en este último país.
Las experiencia de políticas de costos laborales más bajos en los países de la zona euro (Grecia, Irlanda, Portugal, España, Italia), ha tenido consecuencias catastróficas. La violenta contracción de la demanda interna no sólo provoca un fuerte aumento del desempleo, sino que, además, una disminución de la productividad. Esto se produce cuando las nuevas medidas de ajuste, cuyos efectos sobre el desempleo se combinan con las medidas anteriores.
Dentro de dos años, incluyendo los efectos inducidos – y no sólo los efectos directos – podemos llegar a una tasa de desempleo de hasta el 52% en Grecia, 35% en Portugal, el 32% en España, del 22 % al 25% en Francia e Italia.Estos niveles son más o menos los mismos que durante la «Gran Depresión» de los años 1930.
Las transferencias fiscales son políticamente imposibles.
Otra solución, de acuerdo con la moneda única sería establecer los flujos de remesas a países excedentarios a países deficitarios. Sin embargo, los montos involucrados son enormes.
Ellos pueden estimarse en un 10,8% del producto interno bruto (PIB) de España para apoyar a España. El 13,1% del PIB en Italia para apoyar a Italia. Un 12,3% del PIB para apoyar a Portugal en Portugal. El el 6,1% del PIB en Grecia para apoyar a Grecia. Dado el nivel de los costes laborales, la estructura y la cantidad de beneficios, los salarios y el peso de la estructura del PIB, esta política costaría a Alemania del 12,7% del PIB (2012) en las transferencias fiscales hacia 4 países en crisis.
Tales cantidades haría añicos los riñones de la economía alemana y son obviamente políticamente imposible. Cabe señalar aquí que la disolución de la zona euro, acompañada de devaluaciones en diferentes países , sólo cuesta 2% al 2,5% del PIB en Alemania. Por ello no es sorprendente que la mayoría de los alemanes se pronuncien en contra de la moneda única (51% en contra y un 29%). Por lo tanto es de esperar que la oposición política de Berlín, para evitar las transferencias , se va a endurecer en las próximas semanas.
¿El regreso de la Gran Depresión?
Los países europeos se enfrentan a una elección: O muere la Unión Europea (UE) o se disuelve la zona del euro. Si se persiste en la política actual, la zona euro y la UE con ella, entra en una recesión, y luego una depresión a largo plazo. Es necesario hacer la comparación con la crisis de la década de 1930, la «Gran Depresión» . El peso político y económico de la UE se redujo significativamente, y el Viejo Continente se convertirá en «el enfermo de todo el mundo.»
La Unión Europea no va a soportar los efectos de esta crisis. Los países dejarán el euro, uno después del otro. El primero probablemente será Grecia, seguida por Portugal y España. Este será el efecto,de las medidas «no convencionales» del BCE al tratar de restablecer la solvencia externa en cualquiera de estos países. La especulación alcanzará nuevas alturas y las medidas unilaterales adoptadas por cada país (incluyendo los impagos de la deuda) se extendería rápidamente. Poco a poco, todas estas son medidas que constituyen la UE será desafiado.
Sin embargo, si se adopta una política de disolución coordinada y concertada de la zona euro, se actuaría correctamente. Si se permite que los países afectados realicen los ajustes necesarios por las devaluaciones – se tendría un costo mucho más bajo en términos de desempleo – ahorrarían un gran esfuerzo para la UE. Esta política ofrece una perspectiva a medio plazo, para reconstruir una forma más flexible de integración monetaria en una moneda común.
En el mejor de los casos, suspendido por tres años …
Las políticas «no convencionales» del BCE, que están disponibles, sólo retrasará de dos a tres años la crisis del euro. Por tanto, debemos preguntarnos si, políticamente, vale la pena el esfuerzo. En estos tres años en el mejor de los casos estaríamos frente a una crisis peor que la que conocemos hoy en día, con una situación de abierto deterioro de Francia.
Muchos economistas, entre ellos dos premios Nobel Joseph Stiglitz y Paul Krugman, han argumentado que la continuación de esta política para salvar el euro es criminal. Baste decir aquí que las medidas previstas por el BCE, llegan demasiado tarde y no resuelven los problemas de fondo de la zona euro.
La razón, tanto en el orden económico y político es no ser terco porque se corre el riesgo de hacer estallar la UE y exacerbar el conflicto entre Alemania y otros países.
La disolución de la zona del euro, realizada a finales de 2012 como un acto europeo, es actualmente la única solución que puede evitar un desastre.
* Jacques Sapir es director de estudios en el EHESS y Director del CEMI-EHESS
